中枢不雅点

2024年11月我国官方外汇储备32658.6亿好意思元，环比增多48亿好意思元，我国海外进出均衡压力相对可控。

瞻望后续汇率走势，咱们以为短期好意思元指数仍有进一步上行空间，但冲破此前108的前高位置仍有一定难度，主要源于欧洲下行风险增多。短期德法两国由于“悬浮议会”（即议会民主制下，莫得任何一个政党或政党集团得回有余大齐的议席），财政计谋鼓舞乏力并连带连累政事出现省略情味风险。

关于东谈主民币兑好意思元走势，咱们以为12月将先下后上。短期仍有可能下探：一方面源于好意思元自己走强，另一方面因为中好意思营业摩擦迫临（特朗普近期于酬酢媒体声称将对华非凡加征10%关税），在此配景下，咱们以为东谈主民币兑好意思元汇率可能阶段性冲破7.3向下贬值。12月政事局会议和中央经济使命会后，可能转向增值，一方面两大会议对2025年量度将有积极的计谋结合，另一方面年末的部分季节性结汇资金对汇率也有正向影响。

施行提要

外储环比回升，仍在3.2万亿好意思元上方

11月我国官方外汇储备32658.6亿好意思元，环比增多48亿好意思元，我国海外进出均衡压力相对可控。

从结构来看，汇率对本月储备影响为负向连累，其一，好意思元指数上行，非好意思货币兑好意思元相对贬值，11月，好意思元指数由10月底的103.9上行1.8%至105.8，英镑兑好意思元贬值1.3%至1.27，欧元兑好意思元贬值2.8%至1.06，咱们测算10月非好意思货币汇率波动对外储范畴影响约-387亿好意思元。估值端对本月储备是正向影响，主要经济体国债收益率均有不同程度回落，11月末，5年期好意思债收益率较9月末回落10BP至4.05%，5年期英债收益率回落17BP至4.0%，5年期德债收益率大幅回落30BP至1.91%，咱们测算债券收益率波动对外储的笼统影响约238亿好意思元。笼统看，估值身分对外储的影响约-149.24亿好意思元。

11月东谈主民币兑好意思元汇率幅度小于好意思元增值幅度，主要受益于国内财政计谋预期

11月以来特朗普证据胜选好意思国总统，其计谋理念带动再通胀预期上行径手好意思元指数进一步抬升。咱们曾于前期评释《特朗普“四杆枪”可能孕育再通胀》指出：特朗普国内减税+对外加征关税+侨民收紧+金融监管减轻“四杆枪”可能普及通胀和加息预期（或降息程度中断）。

11月全月东谈主民币对好意思元汇率贬值1.3%至7.23，但幅度低于好意思元指数增值幅度的1.8%，咱们以为举座受益于国内异日财政计谋的增量预期（尤其是11月8日东谈主大常委会公布干系化债决议）。对应，11月CFETS东谈主民币汇率指数继续上行，月末收于100.7，全月增长0.31%。说明东谈主民币相对一篮子货币继9月后守护增值，这是紧迫的边缘变化，异日其抓续性主要看财政计谋后续出台力度。

量度12月东谈主民币汇最初下后上

瞻望后续汇率走势，咱们以为短期好意思元指数仍有进一步上行空间，但冲破此前108的前高位置仍有一定难度，主要源于欧洲下行风险增多。短期德法两国由于“悬浮议会”（即议会民主制下，莫得任何一个政党或政党集团得回有余大齐的议席），财政计谋鼓舞乏力并连带连累政事出现省略情味风险。瞻望2025年，咱们以为好意思元指数可能在100-110区间进行宽幅颤动。

关于东谈主民币兑好意思元走势，咱们以为12月将先下后上。短期仍有可能下探：一方面源于好意思元自己走强，另一方面因为中好意思营业摩擦迫临（特朗普近期于酬酢媒体声称将对华非凡加征10%关税），在此配景下，咱们以为东谈主民币兑好意思元汇率可能阶段性冲破7.3向下贬值。12月政事局会议和中央经济使命会后，可能转向增值，一方面两大会议对2025年量度将有积极的计谋结合，另一方面年末的部分季节性结汇资金对汇率也有正向影响。

半年来首度增抓黄金，守护中弥远望好黄金不雅点

11月末黄金储备7296万盎司，夙昔半年以来初度增抓黄金。追随特朗普上台，人人营业环境和各样计谋省略情味增多，咱们以为可能从头开启一轮黄金增抓周期。

关于异日金价，咱们守护前期不雅点，人人央行加大黄金囤积仍将成为金价的弥远撑抓，黄金仍然具有较高确立价值；此外，人人地缘政事风险的省略情味、利率弥远下行以及好意思元弥远趋弱的走势仍将利好金价。

本文作家：浙商宏不雅李超团队（S1230520030002），开始：李超宏不雅盘考与钞票确立开云注册，原文标题：《【浙商宏不雅