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　　近日，北京小马智行科技有限公司（Pony.ai，下称“小马智行”）慎重公开向好意思国证券交往委员会（SEC）提交IPO招股书，筹划在纳斯达克挂牌上市，股票代码“PONY”。高盛、好意思银好意思林、德相识银行、华泰证券为其担任主承销商。字据中国证监会境外上市备案，小马智行拟刊行不越过9814.95万股平方股。

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　　估值大幅缩水，IPO募资有所增多

　　值得把稳的是，小马智行IPO估值45.5亿好意思元，较两年前的85亿好意思元缩水近半。

　　然则，公开尊府表现，北汽集团和新加坡交通运营商康福德高均暗示迥殊愿认购小马智行这次IPO刊行的ADS，其中北汽集团最高认购7035万好意思元，康福德高最高认购450万好意思元。另外包括广汽集团全资子公司广汽本钱在内的多个投资方将通过计谋定向增发的神气认购觉得约1.534亿好意思元的A类平方股。此举将大大增多小马智行IPO的含金量。

　　11月15日，小马智行提交了红鲱鱼版招股书并开启招股。11月20日，公司更新招股书，扩大了IPO范畴，从原筹划的1500万股ADS（好意思国存托股）扩至2000万股ADS。按照招股书表现，小马智行本次刊行价区间为每股11好意思元至13好意思元。外界预测，小马智行这次赴好意思IPO召募金额最高可达4.52亿好意思元。

　　字据Frost&Sullivan的数据，小马智行是中国首批赢得在中国四个一线城市（即北京、上海、广州和深圳）运营全自动驾驶出租车执照的公司之一，亦然惟逐个家赢得在这些一线城市提供面向公众的自动驾驶出租车就业所需的通盘监管许可的自动驾驶本事公司，运营着一支由250多辆自动驾驶出租车构成的车队。

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　　Robotaxi展望2026年贸易化

　　字据小马智行败露表现，公司刻下运营的自动驾驶卡车构成的车队，既有寂寥的，也有与中外洋运配合的，字据CIFA的数据，中外洋运是中国最大的货运物流公司，其自动驾驶里程已累计约500万公里。在贸易运营历程中，自动驾驶卡车车队在中国各地提供关键到关键的资料货运就业，累计货运里程越过7.67亿吨-公里。小马智行还与卡车制造商三一集团（SANY）配合，共同开发4级机器东说念主卡车。

　　此外，公司已与丰田和广汽丰田诞生合股企业，推动全自动驾驶出租车在中国的量产和部署，还与上汽、广汽和一汽等其他率先的原始斥地制造商配合，共同开发和量产自动驾驶出租车车辆。

　　小马智行预测，在本事越过、扶握政策、硬件成本下降的推动下，Robotaxi（自动驾驶出行就业）有望在2026年摆布杀青贸易化，并在昔时的乘客出行市集霸占可不雅的市集份额，Robotaxi有望在贸易化初期浸透分享出行市集。展望2030年摆布，Robotaxi就业将投入贸易化训练阶段，并在全球主要隘区进行部署。这么的范畴效应将推动成本下降和乘坐后果进步，眩惑私家车用户转向Robotaxi。

　　尊府表现，广州政府发布了2022年度广州市智能网联汽车说念路测试和示范利用陈诉，其中展示了多家自动驾驶企业在广州测试的自动驾驶乘用车的测试收尾和运营数据。2022年，小马智行的累计测试里程为278.03万公里；平均测试速率为38.44km/h；每脱离斗殴公里为100％。

　　字据小马智行对Company B的先容不错看出来，其为百度。家喻户晓，本年大热点的“萝卜快跑”是百度旗下的自动驾驶出行就业平台，规矩2024年，萝卜快跑已在天下11个城市洞开载东说念主测试运营就业，杀青了超一线城市的全面遮盖。据百度提供的数据，规矩本年二季度，萝卜快跑提供的Robotaxi搭车就业约89.9万次，同比增长26％。规矩7月28日，萝卜快跑累计为全球提供了越过700万次的自动驾驶出行就业。

　　反不雅小马智行，规矩2024年上半年，“小马智行（PonyPilot）”移动App的注册用户数目超22万，平均每辆小马智行全无东说念主Robotaxi日均订单数超15个。规矩2024年8月31日，屡次使用就业的用户约占70％。此外，小马智行还接入高德舆图、支付宝、如祺出行等级三方打车平台。

　　黄河科技学院客座老师张翔指出，“Robotaxi行业刻下发展较为沉稳，骨子进展低于预期。字据行业分析表现，全球包括中国市集，该行业处于颠倒初期的阶段，以至关于Robotaxi莫得专门的数据统计收尾，刻下公开数据尊府均有各家企业自觉败露，而况发布的数据短少调治的尺度，由此可能有不少水分。”

　　“关于小马智行对本身的贸易化的预测，较为中规中矩，是基于行业近况所作出的。按照刻下的本事水平，是不错杀青贸易化的，但是省略情趣很高。此外，小马智行Robotaxi的本事与其他智驾本事有所区别，小马智行与许多第三方公司有配合，也便是说，即便研发的无东说念主驾驶车型落地，但是路测和云测本事并未训练，相似是无法开赴。”

　　张翔暗示，“在车端预测，仅仅让汽车在理念念化的说念路情况中自动驾驶是比较容易的。但是，路测的投资更是无东说念主驾驶中需要大额投资的一环，当下的说念路均是传统说念路，要改形成为智能说念路，这一方面的杀青更艰辛。是以，对无东说念主驾驶的预测，需要和通盘这个词社会的基建，公路的匹配进度有着密不行分的关联，而刻下的省略情要素还有许多，由此对本身的贸易化的预测相似充满省略情，只可说无东说念主驾驶将是昔时说念路发展的大趋势。”

　　“无东说念主驾驶的实践，有许多利用领域，其中最难利用的，应该是私家车方面的实践。资料卡车和货运在高速上行走，杀青也较为节略。无东说念主驾驶杀青是分阶段的，先是较为节略的场景下，再鼓励到私家车领域。”

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　　自动驾驶卡车就业为主要收入起原

　　招股书表现，2022年至2023年及2024年上半年（陈诉期内），小马智行的营收分别为6838.6万好意思元、7189.9万好意思元、2472万好意思元；净耗费分别为1.48亿好意思元、1.25亿好意思元、5177.5万好意思元。两年半的时候里，公司累计营收1.65亿好意思元，累计净耗费3.24亿好意思元（约23.5亿元东说念主民币）。

　　肃清时期内，来自Robotaxi的收入占比分别为13.1％、10.7％、4.7％；来自Robotruck（自动驾驶卡车就业）的收入占比分别为32.7％、34.8％、73.0％；来自许可和央求的收入占比分别为54.2％、54.5％、22.3％。

　　2024年上半年，小马智行从Robotaxi就业产生的收入从规矩2023年上半年的60万好意思元增多86.0％至2024年同期的120万好意思元，主如果由于字据配合项缱绻进展时候表，并在较小进度上，由于乘客票价增多，因为公司在中国的一级城市扩大了面向公众的收费机器东说念主出租车业务，这些业务在贸易化方面仍处于初期阶段。

　　同期，自动驾驶卡车就业产生的收入从规矩2023年上半年的1110万好意思元增多62.4％至2024年同期的1800万好意思元，这主如果由于公司（手脚控股股东）与中外洋运股份有限公司（下称“中外洋运”）于2022年诞生的实体青骓物流科技有限公司（下称“Cyantron”）收取的输送就业费增多，以探索自动驾驶卡车就业市集的贸易化契机。

　　规矩招股阐发书日历，Cyantron向中外洋运提供有偿输送就业，以履行其在中国各地的货运订单，该车队领有越过160辆自动驾驶卡车，包括2级++智能卡车和4级自动驾驶卡车，配备安全驾驶员。规矩2024年上半年，与2023年同期比拟，Cyantron陆续扩大其在中国的地舆行踪，其赓续扩大的车队中增多了45辆自动驾驶卡车，导致输送就业费飞腾。具体而言，在规矩2024年上半年中，Cyantron robotruck车队遮盖的里程从2023年同期的越过800万公里增多到越过1200万公里。

　　此外，小马智行还给出了另一种业务远离的收入情况。字据就业的性质，公司的收入起原也不错分为工程责罚决策就业，主要代表公司向OEM和其他行业参与者提供的就业和软件责罚决策；臆造司机运营就业，包括公司向乘客收取的乘坐机器东说念主出租车的用度，以及向物流平台收取的输送就业费；以及家具销售，包括臆造司机和车辆域戒指器家具中使用的AV硬件套件。

　　陈诉期内，工程责罚决策就业的收入分别为4500万好意思元、4060万好意思元、620万好意思元；臆造司机运营就业的收入分别为2140万好意思元、2390万好意思元、1800万好意思元；家具销售产生的收入分别为200万好意思元、740万好意思元、60万好意思元。

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　　毛利率大幅下落，经营行径现款流下降

　　天然小马智行各项业务烈烈轰轰地发展着，但是其毛利率的知道却不尽东说念见地。陈诉期内，录得毛利率分别为46.9％、23.5％、10.5％。

　　公司暗示，2023年，毛利率下滑主如果由于这两年之间多样许可和利用项缱绻毛利率情况不同。2023年，公司订立了几份新的许可和利用协议，其中家具销售手脚责罚决策和就业的构成部分，占了很大一部分。由于与提供就业比拟，家具销售经常产生较低的毛利率，许可和利用业务的毛利率在2023年有所下降，导致全体毛利率下降。

　　而毛利率由规矩2023年上半年的1.8％增多至2024年同期的10.5％，主如果由于规矩2024年上半年的多样许可和利用项缱绻毛利率情况不同。

　　在时期用度方面，陈诉期内，小马智行分别录得研发用度1.536亿好意思元、1.227亿好意思元、5870万好意思元，当中70.8％、61.6％、68.6％为研发东说念主员的雇员薪酬。肃清时期内，销售、一般和行政开支分别为4917.8万、3741.7万、1557.9万。

　　此外，小马智行的现款流情况也在冉冉承压。

　　陈诉期内，公司经营行径使用的现款流量净额分别为1.55亿、1.15亿、5912.2万；年末/期末现款、现款等价物和限制性现款分别为3.19亿、4.26亿、3.35亿。

　　濒临着贸易化的长期拉锯战，脚下小马智行的现款流相似是当务之急。（港湾财经出品）

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